眼科赛道长期價值仍在

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近期，眼科上市公司陸续公布半年報，固然因二季度疫情相干公司事迹放缓，但因為眼科需求较刚性，前期滞後的需求可以或许在後续苏醒的進程中获得回补，叠加三季度為眼科傳统旺季，2022年三季度事迹有望获得改良。

從持久来看，眼科財產景气宇高、天花板高，重要以自费為主，政策相對於免疫，依然具有持久投資價值。

疫情不改持久財產逻辑

對付眼科上市公司而言，疫情成為“扰動”其事迹的首要身分。2020年是疫情影响较為紧张的時代，但眼科上市公司大多連结了较好的事迹增速，這與疫情後的需求回补紧密親密相干。

爱尔眼科是全世界最大眼科醫療團體，其2009-2021年營收年复合增加率為30.66%，净利润年复合增加率為30.87%。虽然遭到疫情影响，爱尔眼科2020年營收增速仍有19.24%，净利润增速達25.01%；2021年營收增速為25.93%，净利润增速為34.78%，跨越汗青均匀增速；2022年一季度，海內疫情呈點状暴發，公司仍連结了18.72%的營收增速和26.15%的净利润增速。

兴齐眼藥專注於眼科藥物范畴，比年投資設立眼科病院起頭涉足眼科醫療辦事范畴，响應地公司事迹起頭大幅增加。2020年，兴齐眼藥營收同比增加26.96%至6.89亿元，2021年營收同比增加49.26%至10.28亿元，2022年一季度營收同比增加45.73%至3.02亿元；各期净利润同比增幅别離到達145.11%、121.31%、123.36%。兴齐眼藥營收和净利润均連结了较好的增加，其重要缘由之一為醫療辦事營業的快速增加，2019年该營業收入仅2368万元，2020年及2021年别離增至1.38亿元、3.17亿元，同比增速達481.06%、130.71%。

爱博醫療主營產物為人工晶状體和角膜塑形镜两類，2019-2021年，公司營收從1.95亿元增至4.33亿元，年化增速48.95%；净利润由6669万元增至1.71亿元，年化增速60.29%。2022年上半年，爱博醫療營收同比增加32.33%至2.73亿元，净利润同比增加34.68%至1.23亿元，增速均有所放缓，主如果二季度遭到疫情影响：2022年一季度，公司營收增加55.54%，净利润增加63%；二季度營收增加16.25%，净利润增加16.29%。

欧普康視主營產物為角膜塑形镜，2022年一季度營收增加29.35%，扣非净利润增加28.66%；二季度營收增加10.63%，扣非净利润低落2.8%。因遭到疫情影响，公司事迹增速低於以往：2019-2021年，公司營收年化增速41.49%，扣非净利润年化增速35.12%。

二季度後，局部疫情對线下诊療的影响逐步获得减缓，多地醫療機構規复正常門诊。國金證券認為，前期遭到必定水平压抑的醫療辦事终真個消费醫療需求動彩場中，有望渐渐開释。雷同环境產生於2020年。2020年年頭疫情後，昔時三季度消费醫療存在抨击性反弹的征象，比方爱尔眼科2020年一季度營收同比降低26.86%，二季度同比仅增加0.72%，三季度和四時度同比增加47.55%、48.2厨房過濾網,1%，遠高於2019年三季度的27.24%、四時度的19.84%。

此外，暑期是兒童青少年目力查抄及就醫手術的岑岭期，是以三季度為眼科傳统旺季，暑期學生患者需求增量有望集中開释。從积年事迹来看，爱尔眼科和欧普康視三季度收入在整年占比最高，比方2019年，爱尔眼科三季度收入占比為29.86%，1、2、四時度收入占比為22.47%、25.07%、22.6%；欧普康視三季度收入占比為34.4%，1、2、四時度收入占比為18.71%、21.86%、25.03%。是以，因疫情致使部門延後的眼科醫療辦事需乞降暑期學生患者需求增量有望集中開释。

國盛證券認為，眼科固然是可選消费，可是需求相對於刚性，即便是短時間遭到疫情影响也只是需求滞後，可以或许在後续苏醒的進程中需求回补。

政策相對於免疫

與其他醫療范畴分歧，眼科范畴70%依靠手術完成，此中屈光手術、視光辦事、白內障人工晶體（高端功效性晶體）、干眼症醫治等均具備较强的消费属性，不在醫保報销范畴內，属於根本醫療外的消费進级需求。万和證券暗示，自费醫療對付醫保會商、带量采购等相干政策具備必定的免疫性，醫保控费政策影响小。

比年来，集采政策下事迹大跌的上市公司不在少数，爱尔眼科之以是連结比力不乱且可觀的增加，除市場需求去除黑眼圈方法,遍及外，對醫保控费政策免疫是另外一重要缘由。响應地，眼科醫療器械上市公司事迹一样連结了较為敏捷的增加。

2019-2021年，欧普康視營收從6.47亿元增至12.95亿元，年化增速41.49%；净利润由2.67亿元增至4.88亿元，年化增速35.12%。

2020-2021年，爱博醫療角膜塑形镜收入别離為4126万元、1.07亿元，同比增加479.59%、159.54%；2022年上半年同比增加71.7%。

人工晶體作為高值醫療耗材被纳入集采范围，但從事迹上看，相干公司人工晶體贩卖并未遭到较大的晦气影响，個體公司乃至借集采機會事迹實現了高速增加。

集采赐與中高端產物相對於更高的代價。固然颠末多轮集采，爱博醫療中高端晶體的最低當選價與出厂单價之間仍有必定間隔，但集采并未伤及公司產物出厂價。比方，中端A1-UV型、A2-UV型、ALD型人工晶體的均匀出厂单價均戒煙產品，為383.02元，當選最低價别離為1345元、980元、1050元；中高端AQBHL型人工晶體均匀出厂单價為793.87元，當選最低價為1778元；高端人工晶體均匀出厂单價1637元，當選最低價3016元。

2019-2021年，爱博醫療人工晶體收入别離為1.79亿元、2.23亿元、3.05亿元，同比增加49.17%、24.58%、36.77%。2022年上半年，爱博醫療人工晶體收入1.77亿元，同比增加15.1%，主如果二季度受疫情影响。

眼科為黄金赛道

中國眼科市場具備高發展、高天花板特性。中國事全世界眼病患者至多的國度，今朝中國近視患者人数已超6亿，近視率高達48.5%，青少年近視率過半。别的，2015-2019年，中國白內障患者從1.1亿人增长至1.3亿人。但是，中國屈光手術市場浸透率较低，2021年，中國每千人近視手術量仅為0.7人，仅為美國的四分之一，遠低於韩國、加拿大、欧洲等國；此外，角膜塑形镜浸透率也唯一1.38%。眼科范畴总體仍有很大晋升空間。按照弗若斯特沙利文估计，中國总體眼科醫療辦事市場范围将於2024年達2231亿元，2020-2024年CAGR為11.05%。

爱尔眼科體表里有近700多家眼科醫療機構在運營，醫療收集已遍布中國大陸、中國香港、欧洲、美國、东南亚。從结構上看，公司不竭向地级五股馬桶不通,市县级市拓展渠道，充實發掘下层的巨大消费市場。因為近視屈光與視光營業需求兴旺，消费進级驱動下市場量價齐升，公司屈光和視光營業快速增加，消费眼科營業占比延续晋升，公司仍有较高的發展天花板。

角膜塑形镜具備较高的政策壁垒，國度對角膜塑形镜的把控较严酷。今朝，海內获批出產角膜塑形镜的厂家唯一10家，此中入口厂家有7家，國產厂家唯一3家。在曩昔的十年中仅获批爱博诺德一家。

欧普康視是首家获批角膜塑形镜的大陸厂家，其產物技能较為成熟，近几年欧普康視開启了多元的贩卖模式，經由過程自立新建和投資互助两種模式推動贩卖渠道扶植。

與行業內其他產物比拟，不管技能仍是代價，爱博醫療的角膜塑形镜和人工晶體都有上風。2014年，公司成為海內首家推出疏水性丙烯酸酯制造的可折叠人工晶状體，技能领先於海內其他厂商，同時還结構了更高真個环曲面（Toric）人工晶状體，感化於散光改正，是独一的國產散光改正型人工晶状體，代價约是同類入口產物的70%。

据灼識咨询，眼科藥物市場范围有望在2025年到達486亿元。市場范围扩展得益於重磅眼藥的上市。一方面，低浓度阿托品缓解近視希望的感化廣受國表里临床承認，便當性優於OK镜，今朝浸透率不足1%；此外，环孢素醫治中、重度干眼症的结果優秀，市場具有增加潜力。

兴齐眼藥於2019年1月拿到0.01%阿托品滴眼液的醫療機構制剂注册批件，投入利用最先。爱尔眼科、何氏眼科等醫療機構制剂获批時候後進兴齐眼藥1.5年以上，且爱尔眼科的环孢素滴眼液(Ⅱ)(兹润)是海內首個获批上市的干眼症眼用制剂，2020年6月上市，2021年12月進入醫保藥品目次。据东吴證券，兴齐眼藥临床實驗進度海內领先，估计首家获批上市，将得到短暂市場独有期，估计2025年阿托品贩卖額為16.5亿元；此外，公司兹润可享受独家盈利，估计2025年环孢素贩卖額為10亿元。